عندما يتم تعدين عملة البيتكوين النهائية، سيعتمد المُعدِّنون فقط على رسوم المعاملات لتأمين الشبكة. إذا تطورت البيتكوين إلى مخزن ثابت للقيمة مع الحد الأدنى من النشاط على السلسلة، فقد تكون إيرادات الرسوم غير كافية، مما يعرض أمن الشبكة للخطر. وفي حين أن حلولاً مثل حرق الرسوم أو الإعانات المؤسسية أو الأنظمة خارج السلسلة يمكن أن تساعد، إلا أن التحدي يؤكد على التوتر الرئيسي بين الندرة والاستدامة. سيكون التكيف الاستراتيجي - وليس ركود البروتوكول - أمرًا بالغ الأهمية لمستقبل البيتكوين.
لا يزال دور البيتكوين في المشهد المالي محل خلاف. تم تقديمها من خلال ورقة بيضاء من قبل ساتوشي ناكاموتو في عام 2008، مع تفعيل الشبكة في عام 2009 إلى جانب المتعاونين الأوائل، وقد تم وضعها كعملة لا مركزية، وتحوط من التضخم، ومخزن للقيمة، و"ذهب رقمي". ويرى المدافعون عنها باعتبارها أصلًا متعدد الأوجه مع إمكانات تحويلية. بينما يرى المتشككون أنها تجربة تكافح من أجل تعريف نفسها. وباعتبارها وسيلة للتبادل، فإنها تواجه قيودًا: التأخير في المعاملات، وارتفاع الرسوم، وتقلب الأسعار، مما يعيق الاستخدام العملي. وقد أدت الحلول خارج السلسلة مثل شبكة Lightning Network إلى تحسين الكفاءة على نطاق صغير، ومع ذلك لا يزال النظام غير كامل ومرهق ومكلف للمعاملات الروتينية. ومع ذلك، فإن تقلباتها تؤكد على جاذبيتها كأصل نادر في عصر انخفاض قيمة العملات الورقية. هذا الافتقار إلى الإجماع على الغرض منها (عملة أو استثمار أو بيان أيديولوجي) يشكل مسارها مع اقترابنا من منعطف حاسم: تعدين عملتها النهائية.
ضع في اعتبارك النقطة التي يصل فيها سقف عملة البيتكوين إلى 21 مليون عملة، وهو حدث متوقع في المستقبل البعيد مع تضاؤل مكافآت الكتل. يبرز سؤال تأسيسي: هل كان المقصود من البيتكوين في المقام الأول أن تكون مخزنًا للقيمة أم وسيلة للتبادل؟ توحي رؤية "النقد الإلكتروني من نظير إلى نظير" الواردة في الورقة البيضاء بأن "النقد الإلكتروني من نظير إلى نظير" يشير إلى فائدة المعاملات، ولكن العرض الثابت وآلية تخفيضها إلى النصف يجعلها أقرب إلى نموذج ندرة الذهب. إذا تطورت إلى أصل ثابت في الغالب، فقد ينخفض نشاط الشبكة، مع انتقال البيتكوين بين حامليها بشكل غير منتظم بدلاً من تسهيل التبادل المستمر. وتتوقف استدامة مثل هذا النموذج على نشاط بلوكتشين الكافي، وهي نقطة سندرسها لاحقًا. بالنسبة للسياق، يقوم المُعدِّنون حاليًا بتأمين الشبكة وكسب مكافآت الكتل (عملات معدنية مسكوكة حديثًا) ورسوم المعاملات. في عام 2025، تبلغ المكافأة 3.125 بيتكوين لكل كتلة، ويتم إصدارها كل 10 دقائق تقريبًا، في حين أن الرسوم عادةً ما تكون أقل من 1 بيتكوين، وهو عنصر ثانوي. ستؤدي عملية تخفيض المكافآت إلى النصف (تخفيض المكافآت كل أربع سنوات، من 6.25 بيتكوين في عام 2024 إلى 3.125، ثم 1.5625 في عام 2028) إلى القضاء على الإصدار الجديد في نهاية المطاف. وعند هذه النقطة البعيدة، سيعتمد المُعدِّنون على الرسوم فقط. إذا ترسخت البيتكوين كمخزن مكتنز للقيمة، على غرار سبائك الذهب في خزائن المؤسسات، فإن اعتمادها على نطاق واسع كأصل ثابت يمكن أن يؤدي إلى تآكل حيوية الشبكة، مما يضعف سوق الرسوم ويترك المعدنين عرضة للخطر بعد تعدين العملة النهائية. هذا التحدي، على الرغم من بُعده، له جذور في ديناميكيات اليوم، ويستحق النظر بجدية بالنظر إلى مرونة البيتكوين التاريخية.
معضلة الأصول الثابتة
تخيل البيتكوين كـ "ذهب رقمي" متحقق بالكامل: تقوم البنوك المركزية بتجميع الاحتياطيات، وتخصص الشركات رأس المال، وتستفيد الدول منها في الاحتياطيات/التداولات الاستراتيجية، وتدير البورصات حيازات كبيرة للعملاء من المؤسسات. مع وجود سقف ثابت يبلغ 21 مليون قطعة نقدية، فإن ندرتها يمكن أن تدفع قيمتها إلى الارتفاع، مما يعزز طبيعتها الانكماشية. ومع ذلك، تنطوي هذه القوة على مخاطرة: إذا كان الاحتفاظ بالبيتكوين في الغالب هو السائد بدلاً من التعامل بها، فقد يتضاءل النشاط على السلسلة بشكل كبير. وقد لا يرى أصحاب المؤسسات حاجة كبيرة لنقلها، بينما يتجه مستخدمو التجزئة إلى أنظمة خارج السلسلة مثل شبكة Lightning Network أو أمناء الحفظ أو السلاسل الجانبية أو دفاتر الأستاذ التي تديرها البورصة لتحقيق الكفاءة. يمكن أن تصبح بلوكتشين (البنية التحتية الأساسية للبيتكوين) غير مستغلة بشكل كافٍ. والأهم من ذلك، لا يمكن فصل البيتكوين عن شبكتها. إذا تعثرت الشبكة، فلن تستطيع البيتكوين الصمود. على عكس الذهب، الذي يحتفظ بقيمته كشيء مادي، تعتمد قيمة البيتكوين على دفتر أستاذ فعال وآمن.
عندما يتم تعدين العملة النهائية، يزداد هذا الاعتماد. سيخسر المُعدِّنون، المكلفون بالحفاظ على الأمان من خلال إثبات العمل، مكافآت الكتلة وسيعتمدون بالكامل على الرسوم، التي تتراوح حالياً بين 5 إلى 50 دولاراً لكل معاملة خلال ذروة الطلب. وإذا اقتصر النشاط على السلسلة على التحويلات العرضية ذات القيمة العالية، مثل التسويات المؤسسية التي تبلغ قيمتها مليارات الدولارات، فقد تكون إيرادات الرسوم غير كافية. قد يؤدي انخفاض قاعدة المُعدِّنين إلى خفض معدل التجزئة، مما يعرض الأمن للخطر. وهذا يفتح الباب أمام نقاط الضعف، مثل هجوم الـ 51%، حيث يمكن لكيان يسيطر على أكثر من نصف قوة التعدين أن يتلاعب بلوكتشين عن طريق عكس المعاملات أو مضاعفة إنفاق العملات، مما يقوض الثقة في النظام. قد يؤدي مثل هذا السيناريو إلى زعزعة استقرار الأصول التي تسعى المؤسسات إلى الحفاظ عليها، مما يسلط الضوء على معضلة: النجاح كمخزن ثابت للقيمة قد يعرض أساس البيتكوين للخطر.
نقاط ضعف سوق الرسوم
في عام 2025، تطغى مكافآت الكتل على الرسوم، مما يوفر للمُعدِّنين مخزونًا احتياطيًا يتناقص مع كل تخفيض إلى النصف، مع استحقاق التخفيض التالي في عام 2028. هذا التضخم المؤقت يحافظ على العمليات، ولكن نهايته النهائية تحول العبء إلى رسوم المعاملات. تقدم الاتجاهات الحالية القليل من الطمأنينة: تنخفض الرسوم إلى سنتات في فترات الهدوء وتظل جزءًا بسيطًا من المكافآت حتى أثناء الازدحام. اليوم، يستمد ما يقرب من 99% من إيرادات المُعدِّنين اليوم من إصدار عملات جديدة، مع مساهمة الرسوم بنسبة 1% فقط، ولكن هذا التوازن سينقلب مع اختفاء المكافآت، مما يجعل المُعدِّنين يعتمدون بالكامل تقريبًا على رسوم المعاملات.
مع نضوج البيتكوين، يجب أن تحقق الشبكة الاستدامة الاقتصادية بالاعتماد كليًا على الرسوم التي تعكس الطلب الحقيقي على المعاملات على السلسلة. ومع ذلك، فإن المستقبل الذي يتسم بالحجم المنخفض والرسوم الضئيلة قد يُجهد ربحية المُعدِّنين. قد تعمل الأدوات خارج السلسلة مثل Lightning على التخفيف من ذلك من خلال التعامل مع المعاملات الأصغر، والحفاظ على الطبقة الأساسية للتسويات الكبيرة. ومع ذلك، إذا كانت هذه التسويات غير متكررة، أو إذا كانت الحلول خارج السلسلة تُحوِّل الكثير من النشاط، فإن النموذج الاقتصادي بلوكتشينيضعف.
بدلاً من ذلك، يمكن أن تنشأ سوق رسوم قوية. إذا ارتفعت قيمة البيتكوين بشكل كبير في المستقبل البعيد، ربما إلى مليون دولار لكل بيتكوين، فقد تكفي الرسوم الصغيرة (على سبيل المثال، 0.0001 بيتكوين تساوي 100 دولار). وقد تبرر التحويلات عالية المخاطر، مثل صفقة وطنية بقيمة 10 مليارات دولار، فرض رسوم كبيرة لضمان الأمان. يتطلب هذا السيناريو مشاركة متسقة على السلسلة، وهو شرط يتحدى نموذج الأصول الثابتة، مما يشير إلى مستقبل يمكن أن تؤدي فيه هيمنة البيتكوين كأصل محتفظ به إلى الإضرار بسلامتها التشغيلية.
المسارات التطورية للعملة النهائية
يسمح الأفق الطويل قبل إصدار العملة النهائية بالتكيف، وهي سمة أظهرتها البيتكوين من خلال المعارك التنظيمية واضطرابات السوق والنزاعات الداخلية. يشير النظام البيئي الحالي (تقنيات الطبقة الثانية والاهتمام المؤسسي المتزايد) إلى المرونة. في هذا المستقبل البعيد، يمكن للابتكارات مثل التعدين الموفر للطاقة أو الأدوات المالية الجديدة أن تعيد تشكيل الاقتصاد. بالإضافة إلى الرسوم، قد يستمد المُعدِّنون إيراداتهم من المنتجات التي تستفيد من البيتكوين، مثل القروض المدعومة بالبيتكوين، حيث يدعم جزء من الأرباح المُعدِّنين لضمان استقرار الشبكة. كما قد تدعم المؤسسات أيضًا المُعدِّنين لحماية ممتلكاتهم، وتعامل معدل التجزئة كأصل جماعي. لطالما تغلب مجتمع البيتكوين تاريخيًا على التحديات من خلال البراعة، وهو اتجاه من المرجح أن يستمر.
أفكار ختامية: نظرة مستقبلية متوازنة
لا تزال هوية البيتكوين (عملة أو أصل أو هجين) لم تُحسم بعد، ومع ذلك فإننا نرى أن قابليتها للتكيف هي نقطة قوتها الأساسية. بعد تعدين العملة النهائية، يخاطر مسار الأصول الثابتة بتقويض حوافز المُعدِّنين وأمن الشبكة. إن سوق الرسوم الضعيفة اليوم، حيث تساهم رسوم المعاملات بالحد الأدنى مقارنة بمكافأة الكتلة 3.125 بيتكوين، توفر ثقة ضئيلة في التحول المستدام إلى الاعتماد على الرسوم. بالإضافة إلى ذلك، قد تتحول حالة المخاطرة الحالية للبيتكوين، التي تتسم بالتقلبات وجاذبية المضاربة، إلى حالة عدم المخاطرة مع نضوجها لتصبح مخزنًا للقيمة مقبولاً على نطاق واسع، على غرار تطور الذهب من سلعة مضاربة إلى أصل احتياطي مستقر. وتجدر الإشارة إلى أن الذهب واجه تقلبات تاريخية، حيث ارتفع من 35 دولارًا للأونصة في عام 1971 إلى 850 دولارًا للأونصة بحلول عام 1980 قبل أن ينخفض بشكل حاد. واليوم، يحوم معدل التضخم في الذهب حول 2%، في حين أن معدل التضخم في البيتكوين يقل عن 1%، وهو رقم من المقرر أن ينخفض مع كل دورة هبوط إلى النصف. تقلب البيتكوين، إذن، لا يستبعد مستقبلًا بعيدًا عن المخاطر، على الرغم من أنه يزيد من التحدي المتمثل في الحفاظ على حيوية الشبكة إذا تضاءل النشاط على السلسلة. وبكل جرأة، قد نتصور تحولاً من فرض الضرائب على البيتكوين إلى أن تصبح البيتكوين نفسها هي القاعدة الضريبية، حيث يمول نظامها البيئي أمن الشبكة من خلال تدفقات الإيرادات المبتكرة. وبالمثل، هناك احتمال طفيف أن تتجاوز عملة البيتكوين 21 مليونًا من خلال الانبعاثات المستمرة لتحفيز المُعدِّنين، ولكن السقف الثابت يجسد روحها، ونشك في أن مثل هذا التغيير سيحظى بقبول واسع النطاق. يُظهر تطور البيتكوين من مفهوم متخصص إلى قوة عالمية قدرتها على إعادة الابتكار، وهي سمة نعتقد أنها ستدفعها إلى الأمام على الرغم من هذه التحديات.
نأمل أن تضمن التكيفات الاستراتيجية الجدوى على المدى الطويل. يمكن لآلية حرق الرسوم بعد العملة النهائية، التي تدمر جزءًا من رسوم المعاملات، أن تعزز الندرة وتدعم إيرادات المُعدِّنين، مما يوفر تحولاً انكماشياً يمتد إلى ما بعد سقف 21 مليون. توضح شوكة البيتكوين كاش لعام 2017، والتي أعطت الأولوية لقابلية التوسع من خلال كتل أكبر، المناقشات السابقة حول التوسع. قد تعيد المناقشات المستقبلية النظر في تجاوز الحد الأقصى أو توسيع حجم الكتلة، على الرغم من أن دور مخزن القيمة مع محدودية الحركة قد يقلل من أهميتها. نحن ندعو إلى اتباع نهج انكماشي باعتباره أكثر توافقًا مع مبادئ البيتكوين. حرق الرسوم ليس جزءًا لا يتجزأ من البروتوكول ويمكن تقديمه من خلال شوكة ناعمة أو صلبة، وكلاهما يتطلب إجماعًا كبيرًا، وهو عائق هائل. وبدلاً من ذلك، نقترح خطوة عملية مؤقتة: إنشاء عنوان محفظة ناسخة، مع مصادرة المفاتيح، حيث يرسل المشاركون في النظام الإيكولوجي (المعدنون، والبورصات، والمؤسسات) طواعيةً جزءًا من الرسوم أو الأرباح إلى الأبد للحفاظ على سلامة الشبكة. على الرغم من أن هذا الأمر غير رسمي، إلا أنه يمكن أن يكون بمثابة حل سريع، ويتوقف ذلك على التبني المستمر. وتعكس هذه الاستراتيجيات، سواء كانت مدفوعة بالبروتوكول أو تعاونية، إيماننا بقدرة البيتكوين على المواءمة بين الأمن والندرة من خلال التبني المؤسسي والتقدم التكنولوجي عند الوصول إلى الحد الأقصى. لا تزال المخاطر قائمة، ولكننا نرى مسارًا موثوقًا للمضي قدمًا خلال القرن القادم.
هل يمكن أن تجرؤ البيتكوين على التحول إلى إثبات الحصة (PoS) من أجل كفاءة الطاقة بمجرد الوصول إلى سقف 21 مليون؟ مع تعدين جميع العملات، فإن نظام إثبات العمل الذي يستهلك الكثير من الطاقة، والذي غالباً ما يُنتقد بسبب بصمته البيئية، قد يغري البعض بالدعوة إلى نظام إثبات الحصة كبديل أكثر اخضراراً، حيث يتم استبدال المعدنين بمُصدّقين يقومون بتخزين العملات بدلاً من حرق الكهرباء. يمكن أن يجادل المؤيدون بأنها تحافظ على أمن الشبكة مع استخدام أقل للموارد، خاصة إذا ثبت أن إيرادات الرسوم وحدها غير كافية. ومع ذلك، فإن هذا التحول سيتطلب شوكة صلبة جذرية، مما يؤدي إلى انقسام المجتمع حول روح البيتكوين التأسيسية المتمثلة في الأمن اللامركزي المقاوم للرقابة والمرتبط بالتكاليف الواقعية. يؤكد النقاد مثل آدم باك، عالم التشفير الذي اخترع Hashcash وأثر على تصميم إثبات العمل للبيتكوين، أن إثبات العمل يقدم مخاطر المركزية، حيث يمكن أن يؤدي تركيز الثروة إلى محاكاة هياكل السلطة الورقية، مما يؤدي إلى تآكل جاذبية البيتكوين التي لا يمكن الوثوق بها. وسواء كانت البيتكوين تصارع أزمة الهوية أو تقترب من عملتها النهائية، فإن سعي البيتكوين الدؤوب للبقاء محايدة ولا مركزية يغذي تفاؤلنا بمستقبلها الدائم.
إخلاء المسؤولية:
المعلومات الواردة في هذه النشرة الإخبارية هي لأغراض إعلامية فقط ولا ينبغي اعتبارها مشورة مالية أو استثمارية أو قانونية. يرجى استشارة متخصص مؤهل قبل اتخاذ أي قرارات استثمارية أو مالية. الأداء السابق ليس مؤشراً على النتائج المستقبلية، وجميع الاستثمارات تنطوي على مخاطر، بما في ذلك الخسارة المحتملة لرأس المال الأساسي.
