الاضطرابات تلتقي مع بصيص من الارتياح

صدمة التعريفة الجمركية وتصعيدات السياسة التجارية

عانت الأسواق المالية العالمية من الخوف والقلق والارتباك الناجم عن حروب التعريفات الجمركية. وفي يوم الاثنين، واجهت جميع فئات الأصول عمليات بيع عالمية. فقد لامست مؤشرات داو جونز وستاندرد آند بورز وناسداك أدنى مستوياتها منذ بداية العام حتى تاريخه، في حين تراجعت جميع عوائد سندات مجموعة السبع بسبب الخوف الشديد من الركود. لم يفلت سوق العُملات الرقمية من ضغط عمليات البيع بحثًا عن السيولة النقدية. لامست البيتكوين أدنى مستوى لها منذ بداية العام حتى تاريخه يوم الاثنين عند 74,500 دولار. وانخفضت جميع العملات الرقمية الأخرى بشكل أقل من حيث النسب المئوية. وطوال هذا الأسبوع، دعم الانتعاش المعتدل الواضح في المعنويات خلال هذا الأسبوع، والذي يستند إلى التأخير لمدة 90 يومًا على العديد من التعريفات الجمركية، انتعاشًا قويًا في جميع الأسواق يوم الأربعاء. في حين تخلت الأسهم والعملات الرقمية عن مكاسبها يوم الخميس، ومع ذلك فإن عائدات السندات الحكومية تحوم فوق مستوى إغلاق الأسبوع الماضي. على الرغم من أن أرقام مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي لشهر مارس كانت أخف قليلاً فيما يتعلق بالتضخم، إلا أن أسواق السندات لا تبدو مقتنعة بالاتجاه التضخمي في المستقبل بسبب عدم وضوح مسار حروب التعريفات الجمركية.

‍

مرونة العملات الرقمية: العملات المستقرة والـ DeFi في ازدياد

‍

‍

في خضم التقلبات التقليدية التي تشهدها الأسواق، لا يزال مجال العملات الرقمية، لا سيما العملات المستقرة وبروتوكولات DeFi، يُظهر قوة هيكلية.

• في التاسع من أبريل، حقق معدل تجزئة البيتكوين ارتفاعًا جديدًا على الإطلاق، حيث وصل إلى 924.98 ه/ثانية. على مدار الأسبوع الماضي، ارتفع عدد المعاملات اليومية، وارتفع عدد العناوين الجديدة بنسبة 15%. يأتي هذا النشاط المتزايد في الوقت الذي كان فيه سعر البيتكوين متذبذبًا. عادةً ما يرتبط سعر البيتكوين ارتباطًا وثيقًا بالتغيرات في معدل التجزئة على الرغم من أن حركة سعر البيتكوين الحالية منفصلة عنه.

‍

• فقد ارتفع المعروض من العملات المستقرة من حوالي 125 مليار دولار في بداية عام 2024 إلى ما يقرب من 230 مليار دولار اليوم - أي قفزة بنسبة 84%. تم الإبلاغ عن مدفوعات عبر الحدود على شبكات العملات المستقرة بقيمة 50 مليار دولار شهريًا، مما يشير إلى اعتماد قوي يتجاوز التداول المضاربي.
• والجدير بالذكر أن AAVE قد سجلت رقمًا قياسيًا جديدًا مع وصول الإيداعات إلى 11.02 مليون ETH (حوالي 17.32 مليار دولار)، مقارنة بـ 3 ملايين ETH فقط في وقت سابق من هذا العام. وبالمثل، زادت الإيداعات على بروتوكولات مثل Sky (المعروفة سابقًا باسم MakerDAO) بشكل ملحوظ، في حين تلقت Spark زيادة قدرها مليون ETH.
• على الرغم من انخفاض إجمالي قيمة التداول في DeFi TVL إلى 95 مليار دولار (وهو أدنى مستوى له منذ نوفمبر)، إلا أن نشاط التداول في البورصات اللامركزية ارتفع إلى أكثر من 11.8 مليار دولار، مما يعكس تحولًا أوسع نطاقًا نحو استراتيجيات العوائد المحايدة للمخاطر.

التحليل: في حين أن هذه التدفقات الداخلة تشير إلى هروب إلى DeFi من أجل الاستقرار - وللتحوط ضد تقلبات السوق - إلا أنها قد تكون مؤقتة. قد تنعكس مستويات الودائع المرتفعة بمجرد استقرار معنويات السوق بشكل عام، لذلك يجب على المستثمرين مراقبة الاتجاهات عن كثب.

‍

تحديات التشفير لدى MicroStrategy MicroStrategy

على الجانب المؤسسي، أعلنت شركة MicroStrategy عن خسائر متوقعة غير محققة بقيمة 5.91 مليار دولار على ممتلكاتها من البيتكوين للربع الأول من عام 2025، مع انخفاض سهمها بنسبة 11% قبل السوق عند 260.92 دولار.

• أوقفت الشركة المزيد من عمليات شراء البيتكوين مؤقتًا وسط حالة من عدم اليقين بشأن السياسات، مما أثار تساؤلات حول قدرتها على استعادة الربحية إذا ساءت الظروف.
• يُسلط هذا التطور الضوء على مصدر قلق أوسع نطاقًا: فمع اشتداد اضطرابات السوق والمخاطر الجيوسياسية، قد تُعيد الشركات التفكير في تعرضها الكبير للعملات الرقمية.

‍

الأسواق المالية: اضطرابات الأسواق: تراجعات الأسهم وارتفاع التقلبات في الأسواق المالية

‍

شهدت أسواق الأسهم والسندات والعملات الأجنبية العالمية تقلبات شديدة في الأسواق العالمية. ظهر بصيص من الارتياح يوم الثلاثاء عندما أعلن ترامب عن وقف مؤقت للرسوم الجمركية لمدة 90 يومًا على معظم الرسوم المتبادلة (خفضها إلى 10% لدى معظم الشركاء). وقد أدى هذا التحول السريع في السياسة إلى انتعاش مؤقت في السوق بأكثر من 3.5 تريليون دولار. ومع ذلك، فقد تم التراجع عن المكاسب جزئيًا عندما أصبح من الواضح أن وقف التعريفة الجمركية لن يمتد إلى الصين. أدى التنويع من الأصول الأمريكية إلى ارتفاع العائد وضعف الدولار الأمريكي والتدفق إلى الذهب.

• في الولايات المتحدة، انخفضت العقود الآجلة لمؤشر داو جونز وستاندرد آند بورز 500 وناسداك-100 بشكل حاد، حيث انخفضت العقود الآجلة لمؤشر ناسداك بأكثر من 4% عند الافتتاح.
• في آسيا، انخفض مؤشر نيكاي 225 الياباني بنسبة تتراوح بين 6% و8%، حتى أن البورصات أوقفت التداول لفترة وجيزة؛ وانخفض مؤشر كوسبي الكوري الجنوبي بنسبة 4.6%.
• على مدار 48 ساعة، خسرت الأسهم الأمريكية ما مجموعه 6.6 تريليون دولار من القيمة السوقية للأسهم الأمريكية.
• ارتفع مؤشر Cboe للتقلبات (VIX) إلى ما يقرب من 60 مستوىلم نشهده خلال أزمة عام 2008 وجائحة عام 2020 - مما يشير إلى زيادة حالة عدم اليقين والنفور من المخاطرة.
• وصل سعر الذهب (3224.50$) إلى أعلى مستوياته على الإطلاق مرة أخرى، بينما وصل المؤشر الأمريكي (99.48$) إلى أدنى مستوياته خلال العام الماضي.

‍

تحديث التعريفة الجمركية الأمريكية

في 3 أبريل/نيسان، أعلن الرئيس ترامب عن فرض تعريفة جمركية شاملة بنسبة 10% على الواردات من جميع الدول، مع فرض معدلات أكثر حدة على الدول التي يصفها بأنها "غير عادلة".

• تواجه الصين تعريفة جمركية أساسية بنسبة 54%، تم رفعها لاحقًا إلى 125% بعد فشل بكين في التراجع عن إجراءاتها الانتقامية.
• حيث لم يلتزموا الصمت في هذا النزاع المتصاعد. فقد وجه بنك الشعب الصيني البنوك المملوكة للدولة إلى الحد من شراء الدولار الأمريكي، سعيًا إلى تحقيق الاستقرار في الرنمينبي. وفي الوقت نفسه، أعلنت لجنة التعريفة الجمركية الصينية عن خطط لرفع الرسوم الجمركية على بعض الواردات الأمريكية من 34% إلى 84% اعتبارًا من 10 أبريل/نيسان - وهو إجراء مضاد عدواني.
• أما "أسوأ المخالفين" الآخرين في القائمة، فتتراوح الرسوم الجمركية عليهم بين 11% و50%.
• على الرغم من إعفاء كندا والمكسيك من حساب التعريفة الجمركية المتبادلة، إلا أن العديد من صادراتهما لا تزال تحمل تعريفة جمركية بنسبة 25% من الإجراءات السابقة.
• يستثني تحليل الإدارة الأمريكية الخدمات - ومن المفارقات أن هذا التحليل يستبعد الخدمات - وهي نقطة قوة رئيسية للولايات المتحدة - بينما يركز فقط على السلع، بهدف إعادة التوازن إلى العجز التجاري من خلال حماية الصناعات المحلية.
• يثني البعض على هذه الإجراءات باعتبارها ضرورية للحد من "التجارة غير العادلة"، بينما يخشى المنتقدون من أن تؤدي الرسوم الباهظة إلى خنق إنفاق المستهلكين وإحداث ركود.

‍

بيانات التضخم في الولايات المتحدة: إشارة مختلطة

تقدم الخلفية الكلية تطورًا مفاجئًا: تراجع التضخم في الولايات المتحدة إلى 2.4% على أساس سنوي في مارس/آذار، وهو أدنى مستوى له منذ سبتمبر/أيلول 2024، منخفضًا من 2.8% في فبراير/شباط.

• انخفضت أسعار البنزين بنسبة 6.3%، مما أدى إلى انخفاض مؤشر الطاقة الإجمالي بنسبة 2.4% في شهر واحد فقط.
• وفي الوقت نفسه، ارتفعت أسعار المواد الغذائية بنسبة 0.4%؛ وانخفض التضخم الأساسي، باستثناء الغذاء والطاقة، إلى 2.8% - وهوأدنى مستوى له منذ 4 سنوات.
• حتى أن القراءة الشهرية لمؤشر أسعار المستهلكين الشهرية تراجعت بنسبة -0.1% في مارس - وهو أول انخفاض منذ مايو 2020 - على عكس التوقعات التي كانت تشير إلى زيادة متواضعة.
• ويحذر مراقبو الاحتياطي الفيدرالي من أن قراءة التضخم المنخفضة الحالية لا تتضمن بعد التأثير الكامل لإجراءات التعريفة الجمركية لشهر أبريل. وقد حذر جيروم باول رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي من مخاطر تضخم "أكبر من المتوقع" من مخاطر تمرير الرسوم الجمركية.

الآثار المترتبة على ذلك: في حين أن معدل التضخم المستمر دون 2.5% قد يؤدي إلى خفض آخر لأسعار الفائدة، إلا أن تصريحات باول تشير إلى النهج الحذر الذي يتبعه الاحتياطي الفيدرالي، مع التأكيد على استراتيجية تعتمد على البيانات وسط استمرار حالة عدم اليقين.

‍

محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة وعوائد سندات الخزانة: الوقوف عند مفترق الطرق

يعزز محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة من اجتماع 18-19 مارس موقف "الانتظار والترقب" الذي يتبناه الاحتياطي الفيدرالي.

• أبقى البنك المركزي على سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية ثابتًا عند 4.25%-4.50%، مشيرًا إلى تزايد حالة عدم اليقين بشأن السياسة التجارية.
• وكشف المحضر أن المسؤولين مستعدون لتعديل السياسة إذا تسارع التضخم الناجم عن التعريفة الجمركية أو إذا ضعف النمو الاقتصادي بشكل حاد.
• وعلى صعيد السندات، ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بنحو 12 نقطة أساس ليقترب من 4.42%، في حين بلغ عائد السندات لأجل 30 عامًا حوالي 4.90%. كما ارتفعت العوائد قصيرة الأجل بشكل متواضع، مما يشير إلى أنه على الرغم من أن حالة عدم اليقين لا تزال مرتفعة، إلا أنه لم يكن هناك هروب كبير إلى الملاذ الآمن.

‍

استشراف المستقبل: ما التالي بالنسبة للأسواق والاقتصاد؟

بينما نتابع هذا الأسبوع المضطرب، تبرز عدة مواضيع رئيسية:

• السياسة النقدية: مع وصول التضخم في الولايات المتحدة إلى مستوى واعد عند 2.4% - والتضخمالأساسي إلى أدنى مستوياته في أربع سنوات - قد يميل الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة. ومع ذلك، فإن تحذير باول بشأن "عدم اليقين المتزايد" يشير إلى أن تحركات السياسة المستقبلية ستعتمد بشكل حاسم على كيفية تحقق آثار الرسوم الجمركية.
• التجارة والسياسة العالمية: تشير سياسات التعريفة الجمركية العدوانية التي ينتهجها ترامب والتدابير الانتقامية التي اتخذتها الصين إلى حرب تجارية طويلة الأمد. ترقبوا المزيد من التعديلات في معدلات التعريفات الجمركية وآثارها التراكمية على سلاسل التوريد المحلية والدولية.
• العملات الرقمية والتمويل البديل: تكشف المرونة في العملات المستقرة و DeFi عن تحول هيكلي مستمر نحو التمويل اللامركزي. ومع ذلك، قد يمثل هذا جزئيًا وضعًا مؤقتًا بعيدًا عن المخاطرة وليس اتجاهًا نهائيًا طويل الأجل.

‍

الكلمة الأخيرة

شهد الأسبوع الأول من شهر أبريل/نيسان 2025 تجاورًا بين التقلبات المتقلبة وجيوب المرونة. فمن ناحية، تؤدي التعريفات الجمركية الحادة وعمليات البيع العالمية إلى زعزعة الأسواق في جميع المجالات. من ناحية أخرى، بينما يستمر التضخم في الولايات المتحدة في الانخفاض، وكانت هناك تدفقات قوية إلى العملات المستقرة وبروتوكولات DeFi، فإن مكاسب قطاع العملات الرقمية هذه تعكس في المقام الأول سعي المستثمرين الباحثين عن استراتيجيات بديلة بعيدة عن المخاطر وسط حالة عدم اليقين المتزايدة بدلاً من أن تكون بديلاً كاملاً للاستقرار في أسواق الائتمان التقليدية. ومع تكشّف القرارات السياسية الصادرة عن الاحتياطي الفيدرالي والمفاوضات التجارية المتطورة واستجابات الشركات، يجب على المشاركين في السوق أن يظلوا مرنين وفطنين وسط هذا المشهد المضطرب متعدد الأوجه.