تعليقات السوق: التناوب المؤسسي وإعادة تنظيم العملات الرقمية والمزيد

الأسبوع المنتهي في 5 مايو 2025

• انكمش الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي بنسبة 0.3% في الربع الأول من العام، مع تراجع قياسي من صافي الصادرات بسبب التخزين المرتبط بالتعريفة الجمركية؛ وتراجعت الأسهم في منتصف الأسبوع على الرغم من أرباح التكنولوجيا القوية.
• يستمر النشاط المؤسسي في التركيز على الترميز والبنية التحتية للعملات المستقرة، حيث أعلنت Libre عن صندوق سندات تيليجرام بقيمة 500 مليون دولار على TON، وأطلقت Mastercard قضبان تسوية العملات المستقرة.
• الإمارات العربية المتحدة تمضي قدمًا في إصدار عملة الدرهم المستقرة المعتمدة من المصرف المركزي، بينما يستعد مُصدرو العملات المستقرة في الولايات المتحدة لتحقيق اختراق تنظيمي.
• ارتفعت طلبات إعانة البطالة الأسبوعية إلى 241,000، وهو أعلى مستوى لها منذ أواخر عام 2021، لكن سوق العمل الأوسع نطاقًا لا يزال مرنًا. أضاف الاقتصاد الأمريكي 177,000 وظيفة في أبريل/نيسان، أي أعلى من الإجماع (133,000)، واستقر معدل البطالة عند 4.2%. كما اعتدل نمو الأجور بشكل طفيف، حيث ارتفع متوسط الدخل في الساعة بنسبة 0.2% على أساس شهري و3.8% على أساس سنوي، مما يشير إلى زخم صحي ولكن متباطئ. قد تدعم صورة التوظيف المتوازنة هذه موقف الانتظار والترقب الذي يتخذه الاحتياطي الفيدرالي الحالي قبل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 7 مايو، حيث لا يُتوقع حدوث تغيير فوري في سعر الفائدة، ولكن سيتم مراقبة التوجيهات عن كثب.

‍

‍

‍

دوران رأس المال وضغوط سوق العمل

يستمر تخصيص المستثمرين في التحول بعيدًا عن الولايات المتحدة وسط عدم القدرة على التنبؤ بالسياسات. الإشارات:

• شهدت عملة البيتكوين تدفقات من صناديق المؤشرات المتداولة في الولايات المتحدة بقيمة 420 مليون دولار، استنادًا إلى بيانات CoinShares، حيث ظل الاهتمام المؤسسي مرتفعًا على الرغم من مخاطر الأسعار والتجارة.

مع مزيج من النمو الاقتصادي المتباين وسوق العمل الأمريكي القوي مع تلميح من بيانات العمل الضعيفة، يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي في حالة توقف مؤقت في مايو/أيار للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. ولا تزال التطورات الجيوسياسية والمالية هي نقاط المراقبة الرئيسية للمخصصين.

‍

الأصول الرقمية: التقلبات والسرعة والقيمة

استعادت البيتكوين زخمها هذا الأسبوع، متجاوزة 97,500 دولار في الثاني من مايو قبل أن تستقر دون 97,000 دولار بقليل. وكانت هذه الخطوة مدفوعة بالتدفقات القوية لصناديق الاستثمار المتداولة والطلب القوي في السوق الفورية والشراء المؤسسي بعد الإعلان عن المنتجات. لا تزال البيتكوين تستفيد من قصة الذهب الرقمي وسط حالة من عدم اليقين في الاقتصاد الكلي العالمي. والجدير بالذكر

• أصبحت اقتصاديات التعدين سلبية، حيث تشير تقديرات CoinShares إلى أن متوسط تكلفة تعدين بيتكوين واحدة تتجاوز الآن 137,000 دولار، مدفوعة بأسعار الطاقة وتعقيدات التجزئة. قد يؤثر هذا الاتجاه على المُعدنين وصناعة التعدين للبحث عن تمويل أكثر فعالية من حيث التكلفة للعمليات...
• أدى الاشتباه في سرقة 3,520 بيتكوين (حوالي 330 مليون دولار أمريكي) يوم الأحد إلى ارتفاع بنسبة 50% في Monero (XMR)، والتي تم استخدامها للتعتيم على الأموال عبر ست بورصات. ارتفع تداول XMR بنسبة 35% خلال 24 ساعة بأحجام غير سائلة.

‍

العملات المستقرة والتوكنات: البنية التحتية في الحركة

شهد هذا الأسبوع تطورات كبيرة عبر قضبان العملات المستقرة وترميز الأصول في العالم الحقيقي (RWA):

• أعلنت Mastercard عن دعم تسوية العملات المستقرة، مما يتيح للمستخدمين الإنفاق وكسب المكافآت وسحب العملات المستقرة عبر قضبان الدفع التقليدية. ومن بين الشركاء OKX وCircle (USDC) وPaxos.
• في الإمارات العربية المتحدة، كشف كل من بنك أبوظبي الأول و"ADQ" و"IHC" عن عملة الدرهم المستقرة المدعومة من البنك المركزي والتي سيتم إطلاقها على مؤشر أبوظبي المالي بلوكتشين. وتعزز هذه الخطوة من مساعي الإمارات العربية المتحدة في مجال البنية التحتية الرقمية وتشير إلى الانفتاح التنظيمي المتزايد في دول مجلس التعاون الخليجي.
• سيتم استخدام العملة المستقرة USD1 من World Liberty Financial، المدعومة من BitGo والمدمجة في Tron، في عملية استحواذ على حصة بقيمة 2 مليار دولار أمريكي في Binance من قبل MGX - مما يمثل استخدامًا مؤسسيًا رفيع المستوى لعملة مستقرة مربوطة بالدولار الأمريكي.
• أعلنت شركة Libre عن خطط لترميز سندات شركات Telegram بقيمة 500 مليون دولار على الشبكة المفتوحة (TON). هذه السندات المرمزة - المدعومة بالديون المستحقة على تيليجرام - ستكون متاحة للمستثمرين المؤسسيين عبر صندوق سندات تيليجرام (TBF)، وستكون مؤهلة للاستخدام كضمان في DeFi القائم على TON. قامت Libre سابقًا بترميز أصول تزيد قيمتها عن 200 مليون دولار من مؤسسات مثل BlackRock و Brevan Howard.

تؤكد هذه التطورات مجتمعةً على التوجه المؤسسي نحو العملات المستقرة المنظمة والمتوافقة مع حالة الاستخدام والأدوات الرمزية ذات الدرجة الائتمانية - وهو مجال تتمتع M2 بوضع جيد للمشاركة في توسعات المنتجات المستقبلية.

‍

نظرة عامة على السوق العالمية

‍

‍

الأسهم

سجلت الأسواق انتعاشًا متواضعًا هذا الأسبوع، متجنبةً إعادة اختبار أدنى مستوياتها السابقة خلال اليوم. وحظيت مؤشرات الأسهم الأمريكية بدعم من أرباح الشركات القوية وجداول الرواتب في القطاع غير الزراعي الأمريكي التي جاءت أقوى من المتوقع، كما احتوت التقلبات على الرغم من استمرار المخاوف بشأن التعريفات الجمركية. وارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 0.3%، في حين ارتفع مؤشر ناسداك بنسبة 0.7%، مدعومًا بقوة أرباح الشركات ذات الثقل التكنولوجي الكبير.

في أوروبا، أنهى مؤشر اليورو ستوكس 50 الأسبوع على ارتفاع بنسبة 0.2%، مدعومًا بانخفاض أسعار الطاقة وتراجع بيانات التضخم. وظل مؤشر أسعار المستهلكين السنوي في منطقة اليورو عند 2.2% مع ارتفاع تضخم الخدمات إلى 3.9% وتراجع أسعار الطاقة بنسبة 3.5%، مما خفف الضغط على البنك المركزي الأوروبي.

يركز المستثمرون الآن بشكل حاد على التوجيهات المستقبلية، لا سيما فيما يتعلق بسلاسل التوريد وتأثير الرسوم الجمركية. فقد أشارت مكالمة أرباح شركة Apple إلى تعرضها لسياسات التجارة الصينية، في حين حذرت شركتا Alphabet وTesla الأسبوع الماضي من انخفاض الهوامش وضغوط إيرادات الإعلانات المرتبطة بالقواعد التجارية الجديدة.

‍

السندات

أظهرت أسواق الدخل الثابت تباينًا ملحوظًا. فقد ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بمقدار 6 نقاط أساس ليصل إلى 4.10%، حيث ظلت توقعات التضخم ثابتة في ظل بيانات سوق العمل التي فاجأتنا في الاتجاه الصعودي. وفي أوروبا، ظلت عوائد سندات الخزانة مستقرة عند 2.46%، مما يؤكد الموقف الحالي للبنك المركزي الأوروبي المعتمد على البيانات. لم يحدث أي اختراق كبير في العوائد، ولكن تسطيح المنحنى يشير إلى حذر السوق قبل التوجيهات القادمة لأسعار الفائدة.

‍

انكماش الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي: لماذا هو مهم

انخفض الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي للربع الأول من العام بنسبة 0.3% على أساس سنوي، وهو أول انكماش له منذ أوائل عام 2022، وهو أقل من توقعات وول ستريت + 0.4%. وكان المحرك الرئيسي هو التراجع القياسي بنسبة 5% من صافي الصادرات، حيث سارعت الشركات إلى استيراد السلع قبل فرض إدارة ترامب تعريفات الربع الثاني من العام. تباطأ إنفاق المستهلكين إلى + 1.8٪، وهي أضعف وتيرة له منذ منتصف عام 2023، وتراجع الإنفاق الحكومي بسبب التخفيضات التي أجرتها إدارة الكفاءة الحكومية.

وفي حين حافظ الطلب الأساسي على ثباته - مع ارتفاع المبيعات النهائية للمشترين المحليين من القطاع الخاص بنسبة 3% - فإن الإشارة واضحة: التقلبات الناجمة عن التعريفات الجمركية تشوه النمو وتضغط على هوامش الربح وتساهم في الحد من المخاطر في محافظ الأسهم. انخفضت الأسهم في منتصف الأسبوع بعد صدور البيانات، حيث يقوم المستثمرون الآن بإعادة تقويم التوقعات للربع الثاني ويترقبون إجراءات مالية إضافية أو إعلانات تجارية.

‍

الوجبات الرئيسية

تقلبات الناتج المحلي الإجمالي المدفوعة بالتعريفة الجمركية حقيقية: يعزز الانكماش في الربع الأول من العام هشاشة النمو الحالي في الولايات المتحدة والاعتماد على السياسة التجارية.

1. تقلبات الناتج المحلي الإجمالي المدفوعة بالتعريفة الجمركية حقيقية: يعزز الانكماش في الربع الأول من العام هشاشة النمو الحالي في الولايات المتحدة والاعتماد على السياسة التجارية.
2. القضبان الرقمية تتعمق: من تكامل ماستركارد إلى إصدار سندات TON، يستمر تمويل السلسلة في جذب رأس المال المؤسسي نحو طبقات التسوية المستقرة القابلة للبرمجة.
3. استمرار مرونة البيتكوين وسط الضغوط الهيكلية: على الرغم من أوجه القصور في قطاع التعدين والضوضاء الكلية، يستمر طلب المستثمرين في دعم الأسعار وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة.
4. الإمارات العربية المتحدة تتقدم في حدودها الرقمية: بين العملة المستقرة لبنك أبوظبي الأول وتكامل الدولار الأمريكي 1، ترسخ المنطقة دورها في البنية التحتية المنظمة للنقود الرقمية.
5. بيانات العمل تستدعي الاهتمام: يشير ارتفاع طلبات إعانة البطالة والنمو المتواضع في الأجور ومعدلات البطالة الثابتة إلى ضعف أساسي بدأت الأسواق في تسعيره.

‍

استشراف المستقبل: الأحداث الاقتصادية التي يجب مراقبتها (6-12 مايو/أيار)

• خطابات أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (طوال الأسبوع) - توضيح موقف السياسة النقدية بعد الناتج المحلي الإجمالي.
• النشرة الاقتصادية للبنك المركزي الأوروبي (9 مايو) - رؤى حول توقعات التضخم في منطقة اليورو.
• تقرير الائتمان الاستهلاكي في الولايات المتحدة (7 مايو) - مفتاح لتقييم قوة الميزانية العمومية للأسر.
• تصويت المساهمين في Galaxy (9 مايو) - قرار بشأن الإدراج في بورصة ناسداك، مع ما يترتب على ذلك من آثار على تدفق أسهم الأصول الرقمية.
• طباعة مؤشر أسعار المستهلكين الأسبوع المقبل (المعاينة: 15 مايو/أيار) - الحدث الرئيسي لشهر مايو/أيار.