هل سعر الإيثريوم يُعيق موسم الإيثريوم البديل؟

• الإيثيريوم: صانع ملوك الموسم البديل: يبدأ موسم العملات البديلة عندما تتفوق 75% من أفضل 100 عملة بديلة على البيتكوين، ولكن مع ارتباط 60-70% منها بالإيثريوم، فإن أداء سعرها هو المحفز الحقيقي. سواء كانت DeFi، أو العملات المستقرة، أو أفضل البروتوكولات حسب إجمالي القيمة المقفلة (TVL)، تظل الإيثيريوم هي العمود الفقري لسوق العملات البديلة. إذا ارتفعت ETH، فمن المرجح أن يتبعها موسم العملات البديلة.
• قبضة البيتكوين: حاجز صعب الكسر لا تزال هيمنة البيتكوين أعلى من 60%، مما يجعل من الصعب على العملات البديلة اكتساب الزخم. من الناحية التاريخية، لا تنطلق الفصول البديلة إلا عندما تنخفض هيمنة البيتكوين إلى أقل من 45%، ولكن الشكوك الكلية - مثل حروب ترامب الجمركية - أبقت المستثمرين متمسكين بالبيتكوين كملاذ آمن. وإلى أن تدور السيولة بعيدًا عن البيتكوين، ستواجه العملات البديلة وقتًا عصيبًا في تنظيم ارتفاع واسع النطاق.
• نوع مختلف من المواسم البديلة؟ السوق يتطور، وكذلك موسم العملات البديلة. يشير انفجار سولانا ميميكوين، وصعود رموز الذكاء الاصطناعي، والطبيعة المجزأة للارتفاعات الأخيرة إلى أننا قد نشهد مواسم صغيرة مدفوعة بالقطاع بدلاً من نشوة كل شيء في الدورات السابقة. ومع وجود المزيد من المشاريع أكثر من أي وقت مضى، فإن ضخ الأموال بشكل أعمى في العملات البديلة لن يجدي نفعًا - فالسرديات والأساسيات والتوقيت سيكون مفتاح الاستفادة من الموجة الكبيرة التالية.

ما الذي يميز الموسم البديل؟

موسم العملات الرقمية البديلة هو مصطلح يُستخدم في مجتمع العملات الرقمية لوصف الفترة التي تتفوق فيها العملات الرقمية البديلة (العملات الرقمية الأخرى غير البيتكوين) على البيتكوين من حيث حركة السعر. تُقاس هذه الظاهرة بوجه عام باستخدام مؤشر موسم العملات البديلة.

مؤشر موسم العملات البديلة: عندما يتفوق أداء ما لا يقل عن 75% من أكبر 100 عملة رقمية مشفرة من حيث القيمة السوقية على البيتكوين على مدار فترة تتراوح بين 60 إلى 90 يومًا تقريبًا، يمكن اعتباره رسميًا موسم العملات البديلة. يوفر هذا المؤشر مقياسًا قابلاً للقياس الكمي لقياس اتجاه السوق نحو العملات البديلة.

اعتبار الميمكوين: في حين أن أداء عملات الميمكوين كان جيدًا في الآونة الأخيرة، إلا أن وجودها في أعلى 100 عملة من حيث القيمة السوقية ليس مهمًا بما يكفي لتحديد موسم بديل. يمكن وصف أداء الميمكوين بشكل أكثر دقة بأنه "موسم الميمكوين" بدلاً من موسم بديل واسع النطاق.

‍

دور الإيثيريوم المركزي في الموسم البديل

معظم المشروعات التي تقع ضمن أفضل 100 مشروع من حيث القيمة السوقية هي إما جزء من منظومة الإيثيريوم أو هي رموز ERC-20؛ فحوالي 60 إلى 70 من أفضل 100 عملة رقمية مرتبطة بشكل مباشر أو غير مباشر بالإيثيريوم. ويشمل ذلك رموز الإيثيريوم المباشرة مثل ETH نفسها، والعديد من رموز ERC-20 التي تستفيد من قدرات العقد الذكي للإيثيريوم.

صحة الإيثيريوم وموسم العملات البديلة: مع هذا التمثيل المرتفع، غالبًا ما يعمل أداء الإيثيريوم كمحفز لموسم العملات البديلة. إذا كانت الإيثريوم تعمل وبصحة جيدة، فيمكنها أن تسحب نظامها البيئي، مما يساعد في تهيئة الظروف لموسم بديل.

‍

مقارنة TVL

تعمل بعض التطبيقات اللامركزية حصرياً على بلوكتشين واحدة، بينما صُممت تطبيقات أخرى لتكون متوافقة عبر سلاسل متعددة - مثلما تكون بعض ألعاب الفيديو حصرية على وحدة تحكم واحدة بينما يتوفر البعض الآخر عبر المنصات. ومع ذلك، سواءً كانت حصرية لسلسلة واحدة أو متعددة السلاسل، تظل أكبر البروتوكولات من حيث القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) مركزة بشكل كبير على الإيثيريوم. يحتفظ بروتوكول EigenLayer (بروتوكول إعادة الحجز)، وهو أكبر بروتوكول حصري للإيثيريوم، بـ TVL بقيمة 12.3 مليار دولار، متفوقًا بشكل كبير على أكبر بروتوكول في سولانا، وهو بروتوكول Jito (بروتوكول الحجز السائل)، الذي يبلغ TVL 3.15 مليار دولار. تُسلط هذه الفجوة التي تبلغ 4 أضعاف تقريبًا الضوء على هيمنة الإيثيريوم، حتى عند مقارنتها بالبروتوكولات الرائدة على الشبكات الأخرى.

يمتد هذا الاتجاه إلى ما هو أبعد من البروتوكولات الحصرية للسلسلة. من بين البروتوكولات متعددة السلاسل، يحتوي Lido (بروتوكول الرهان السائل)، وهو الأكبر من حيث TVL بقيمة 26.76 مليار دولار، على 99% من TVL على الإيثيريوم، مما يعزز تأثير الإيثيريوم الذي لا مثيل له في DeFi. وبالمثل، يمتلك Aave (بروتوكول الإقراض)، وهو أكبر بروتوكول إقراض بإجمالي TVL يبلغ 20 مليار دولار، 17.15 مليار دولار - 85٪ من أصوله - على Ethereum، على الرغم من تكامله عبر 13 سلسلة مختلفة. حتى مع زيادة قابلية DeFi للتشغيل البيني، تظل الإيثيريوم طبقة التسوية الأساسية للبروتوكولات الأعلى قيمة.

بينما تستمر الإيثيريوم في الهيمنة على بروتوكولات DeFi، فإن الأمور لا تتباطأ على جبهة العملات المستقرة أيضًا. تلعب العملات المستقرة دورًا حاسمًا في أسواق العملات الرقمية، حيث تعمل كوسيط أساسي للتداول والإقراض وتوفير السيولة. وعلى الرغم من المنافسة من الشبكات الأخرى، تظل الإيثيريوم هي المركز الرئيسي لنشاط العملات المستقرة. عملة USDT، وهي أكبر عملة مستقرة من حيث القيمة السوقية بقيمة 136 مليار دولار (اعتبارًا من 3 فبراير 2025)، لديها 74.6 مليار دولار على الإيثريوم، مقارنة بـ 61.4 مليار دولار على ترون. في حين أن الإيثيريوم كانت المضيف الرئيسي لعملة USDT حتى يوليو 2022، إلا أن ترون تفوقت عليها وتصدرت في عرض العملات المستقرة حتى منتصف نوفمبر 2024. ومع ذلك، بعد نوفمبر 2024، استعادت الإيثيريوم الصدارة مرة أخرى، مما يشير إلى انعكاس في الهيمنة. يسلط هذا الريادة المتزايدة في العرض الضوء على مرونة الإيثيريوم وأهميتها كطبقة تسوية للعملات المستقرة، مما يعزز دورها باعتبارها العمود الفقري للتمويل اللامركزي.

‍

‍

الإيثريوم مقابل سولانا: مقارنة بين النظام الإيكولوجي

الإيثيريوم ونظامها البيئي: لا تزال الإيثيريوم هي منصة العقود الذكية المهيمنة، حيث تبلغ قيمتها السوقية الإجمالية 652 مليار دولار مع 1,336 مشروعًا مدرجًا، بما في ذلك 158 عملة ميميكوان. ويعمل نظامها الإيكولوجي الواسع النطاق كأساس لعقود DeFi وNFTs والعملات المستقرة وحلول الطبقة الثانية، مما يعزز دورها باعتبارها بلوكتشين الأساسية للتطبيقات اللامركزية. يمتد تأثير إيثريوم إلى ما هو أبعد من مشاريعها الأصلية، حيث لا يزال العديد من أكبر البروتوكولات متعددة السلاسل يخصص غالبية القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) لإيثريوم، مما يعزز مكانتها كطبقة تسوية رائدة.

سولانا ونظامها البيئي: برزت سولانا، المعروفة بمعاملاتها عالية السرعة ومنخفضة التكلفة، كواحدة من أسرع سلاسل البلوكشين ذات الأغراض العامة نموًا من الطبقة الأولى، حيث تبلغ قيمتها السوقية الإجمالية 350 مليار دولار و1,160 مشروعًا مدرجًا. والجدير بالذكر أن 630 من هذه المشاريع - أكثر من نصفها عبارة عن ميميكوانات، مما يسلط الضوء على الطبيعة التخمينية لنظامها البيئي. يفسر هذا أيضًا سبب تفوق سولانا الكبير في الأداء على الرغم من تفوقها الكبير في عام 2024، إلا أنها غذت في المقام الأول موسم الميمات بدلاً من موسم العملات البديلة الواسع. توسعًا في هذا الاتجاه، فإن Pump.fun، وهي منصة إطلاق الميمكوين القائمة على سولانا، تولد أكثر من 5000 عملة ميمكوين جديدة يوميًا، على الرغم من أن الغالبية تفشل في اكتساب قوة دفع، مما يؤكد على بيئة المضاربة عالية السرعة وقصيرة الأجل داخل نظام سولانا البيئي.

المنهجية واعتبارات البيانات: تمثل الأرقام الخاصة بالإيثيريوم وسولانا المشاريع المدرجة في بورصة مركزية واحدة على الأقل (CEX)، مما يجعلها تقديرات معتدلة مقارنة بالعدد الفعلي للمشاريع الموجودة. العدد الإجمالي للميمكوينات عبر جميع السلاسل أعلى بكثير. وتتتبع CoinGecko وCoinMarketCap - وهما من أكبر مجمّعي بيانات العملات الرقمية - ما يقرب من 5,000 ميميكوانز، ومع ذلك لا يزال هذا يستبعد آلاف أخرى موجودة فقط داخل النظم البيئية اللامركزية.

وقد تم اختيار هذه المنهجية لتبسيط الفهم والمواءمة مع اصطلاحات تتبع السوق، حيث إن مقياس TradingView's Total 2، الذي يقيس القيمة السوقية الإجمالية للعملات البديلة باستثناء البيتكوين، يتتبع أيضًا بشكل أساسي الأصول المدرجة في البورصات المركزية. يستخدم المتداولون أداء Total 2 على نطاق واسع من قبل المتداولين كمؤشر لموسم العملات البديلة، وغالبًا ما تعكس تحركات الرسم البياني الخاص به معنويات السوق الأوسع نطاقًا. يميل Total 2 بشكل كبير نحو الإيثريوم ونظامه البيئي، مما يجعل أداء سعره إشارة رئيسية لسوق العملات البديلة الأوسع نطاقًا الذي يدخل موسم العملات البديلة. من الناحية التاريخية، لطالما قادت الإيثيريوم مواسم العملات البديلة، لذا سيكون من الجدير بالملاحظة أن نرى موسمًا تتكشف فيه الإيثيريوم في المقعد الخلفي.

‍

في الختام

لا يمكن فهم السرد المتعلق بموسم العملات البديلة بشكل كامل دون الاعتراف بالتأثير الكبير للإيثيريوم. فالنظام البيئي القوي للإيثيريوم، مع ارتفاع TVL في بروتوكولات DeFi الرائدة، والحضور الكبير للعملات المستقرة، والعدد الهائل من المشاريع التي تستضيفها، يمهد الطريق لما نسميه "موسم العملات البديلة". على الرغم من أن موسم العملات البديلة يمكن أن يحدث مع أو بدون قيادة الإيثيريوم للريادة، إلا أن صحة وأداء الإيثيريوم يظلان مؤشرين رئيسيين للوقت الذي قد يدخل فيه سوق العملات البديلة في أوج ازدهاره. قد يجادل البعض بأننا شهدنا بالفعل عناصر موسم العملات البديلة، وإن كان ذلك في موجات مجزأة. فقد شهد كل من جنون الميمكوين في العام الماضي وموجة العملات الرمزية للذكاء الاصطناعي، التي اكتسبت زخمًا من أواخر عام 2024 إلى أوائل عام 2025، تدفقات كبيرة لرأس المال ونشاط المضاربة. ومع ذلك، يمكن تصنيفها على أنها موجات صغيرة بدلاً من موسم بديل حقيقي، حيث لم تشهد العملات الرقمية الرئيسية الرئيسية - وهي تاريخيًا اللاعبون المحددون لموسم بديل - اختراقًا واسعًا ومستدامًا.

ومع ذلك، فاعتبارًا من عام 2025 حتى تاريخه (YTD)، كان أداء كل من الإيثيريوم وسولانا بشكل عام أقل من أداء البيتكوين من حيث أداء الأسعار. تبلغ هيمنة البيتكوين حاليًا أكثر من 60%، مدفوعة إلى حد كبير بالشكوك التي تحيط بالاقتصاد الكلي مثل حروب ترامب الجمركية، والتي أثارت فزع الأسواق الأوسع نطاقًا والأصول التي تنطوي على مخاطر. ولكي يتحقق موسم العملات البديلة الكامل، من المحتمل أن تحتاج هيمنة البيتكوين إلى الانخفاض إلى أقل من 45%، وهو المستوى الذي شوهد آخر مرة في فبراير 2023.

ومع ذلك، لا يزال التفاؤل مرتفعًا بشأن الارتفاع المحتمل الذي تقوده الإيثريوم، والذي يمكن أن يكون بمثابة محفز لموسم العملات البديلة في عام 2025. توفر ترقيات الإيثيريوم القادمة، والتبني المستمر للطبقة الثانية من الإيثريوم، والاهتمام المؤسسي المتزايد رياحًا خلفية قوية لنظامها البيئي. لقد رأينا أمثال BlackRock's BUIDL وشراكة BlackRock مع Securitize، وكلاهما من البنى التحتية المبنية على تقنية الإيثيريوم وأمنها، كأمثلة قليلة على الإقبال المؤسسي المتزايد. بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن يُمكِّن رهان إيثيريوم ETF من الوصول إلى العائدات في وقت مبكر من الربع الأول، مما يعزز من حالة الاستثمار. وفي الوقت نفسه، فإن هيمنة سولانا في قطاع الميمكوين وسردها الناشئ للذكاء الاصطناعي يمكن أن يقدم نوعًا مختلفًا من ديناميكية السوق، مما قد يخلق فرصًا جديدة للمضاربة. ومع ذلك، ولكي يلعب قطاع الذكاء الاصطناعي في سولانا دورًا ذا مغزى في تشكيل موسم العملات البديلة، ستكون هناك حاجة إلى مزيد من التطوير والاعتماد.

ربما، نظرًا للزيادة المذهلة في عدد مشاريع العملات الرقمية الإجمالية، قد نشهد نوعًا مختلفًا من موسم العملات البديلة عن الدورات السابقة. قد لا تنطبق عبارة "المد والجزر يرفع جميع القوارب" على نطاق واسع هذه المرة، مما يتطلب اختيارًا أكثر حذرًا للاستثمارات. في المواسم البديلة السابقة، كان أداء كل شيء تقريبًا جيدًا، مما جعل الجميع يشعرون بأنهم عباقرة. ومع ذلك، مع نضوج السوق، يجب أن يكون نهجنا - إعطاء الأولوية للمشاريع القوية بشكل أساسي على المضاربة العمياء هو المفتاح لاغتنام الفرص الحقيقية المقبلة.